Na godišnjoj konferenciji CFA Instituta o analizi i vrednovanju akcija koja je održana 4. i 5. decembra u Los Anđelesu FIMA Invest je imala svog predstavnika u cilju unapređenja usluge upravljanja imovinom klijenata.
Godišnja konferencija CFA Instituta o analizi i vrednovanju akcija
Da bi unapređivali uslugu upravljanja imovinom klijenata, obaveza zaposlenih u FIMA Investu jeste da konstantno dopunjuju svoja znanja, prate regionalna dešavanja, ali i svetske trendove. Jedna od najprestižnijih organizacija koja okuplja više od 80.000 analitičara i portfolio menadžera širom sveta, CFA Institut, organizuje seminare na kojima razmatra tradicionalne i savremene tehnike vrednovanja akcija i upravljanje portfoliom, a u kontekstu trenutnih dešavanja na svetskom tržištu kapitala. Ove godine, konferencija je održana 4. i 5. decembra u Los Anđelesu a FIMA Invest je imala svog predstavnika.
Analiza i vrednovanje akcija (Equity research and valuation) je stara, ali veoma dinamična disciplina koja je zadržala svoje osnovne principe kroz vekove, ali se menja i dopunjuje u skladu sa savremenim kretanjima na tržištu kapitala. Finansijske inovacije kao što je LBO's, CDO's, NINJA loans (No Income, No Job or Assets loans - stambeni krediti koji su napravili veliki potres na svetskom tržištu kapitala) imaju veliki uticaj na tržište akcija. Da bi odgovorili na ove nove izazove, analitičari i portfolio menadžeri razmenjuju svoja iskustva, a konferencije koje organizuje CFA Institut su pravo mesto za to. Posebna pažnja ove godine je posvećena sledećim temama:
Racionalna analiza (Rational Analysis) - koncept koji objedinjuje fundamentalnu, tehničku, kvantitativnu i bihejviorističku analizu. Imajući u vidu da fundamentalna analiza doprinosi razumevanju kompanija, tehnička doprinosi razumevanju tržišta, bihejvioristička razumevanju investitora, a kvantna razumevanju podataka koje dobijamo sa tržišta, racionalna analiza se čini kao razuman pristup na savremenom, vrlo konkurentnom tržištu.
Leveridž i kontrola - razumevanje LBO procesa (Leverage and Control - understanding of LBO) - analiza faktora koji dovode do uspešnih LBO procesa. Kako su LBO procesi (Leveraged Buyout) uobičajeno povezani sa povećanjem zaduženosti kompanije, promenom njenog načina vođenja i promenom načina organizovanja (prelaskom iz otvorenog u zatvoreno akcionarsko društvo i delistiranjem sa berze), na primeru Harman kompanije analizirani su faktori koji su doveli do neuspešnog završetka transakcije.
Uticaj kvaliteta finansijskih izveštaja na vrednovanje (Earnings Quality Analysis and Equity Valuation) - kako je menadžment kompanija svesan koje finansijske pokazatelje investitori koriste u analizi i vrednovanju akcija, on se često odlučuje da podatke prikažu na „najlepši" način u okviru računovodstvenih standarda. Međutim, u vremenskom periodu od nekoliko godina, sva „ulepšavanja" moraju biti prikazana u pravom svetlu. Analitičari i portfolio menadžeri treba da prepoznaju navedene pojave i da u bilansima naprave odgovarajuće korekcije za potrebe vrednovanja.
In Defense of the Bearish View - analizirani su faktori koji dovode do korekcije tržišta, gde je istaknuto da je problematično kada tržište ulazi u korekciju zbog strukturnih razloga (platnobilansni deficit, budžetski deficit, pregrejanost privrede, velika zaduženost države, privrede i stanovništva...), odnosno da su subjektivni i politički razlozi znatno kraćeg vremenskog trajanja. Takođe je istaknuto da je dobro kada privreda i berza povremeno ulaze u korekcije (svakih par godina) jer je kriza dobra prilika da se izvrši racionalna realokacija kapitala. Američko tržište već dugo vremena nije imalo korekciju, pa su očekivanja da će ona ovaj put biti nešto duža i jača od uobičajenih.
Na konferenciji su svoja dugogodišnja iskustva prenosili portfolio menadžeri koji su u tom poslu više od 30 godina, a kao glavne smernice su navedene disciplina u procesu donošenja investicionih odluka, traženje kompanija sa pozitivnim i rastućim pokazateljem FCFE (free cash flow to equity), kao i obraćanje pažnje na ono što menadžment radi, a ne ono što govori da će da radi.
Vladimir Pavlović, CFA Portfolio manager fonda FIMA ProActive
